Author: Dam, K. (Kaniska)

A two-sided matching model of monitored finance

Dam, K. (Kaniska) (2006)

We analyse a model of two-sided matching and incentive contracts where expert investors (venture capitalists) with different monitoring capacities are matched with firms with different levels of initial wealth. Firms do not have sufficient start-up capital to cover their project costs and hence, seek external financing. In equilibrium, the matching and the payoffs of the venture capitalists and the firms are determined simultaneously. More effective VCs and higher-wealth firms consume higher payoffs. We also show that, in equilibrium VCs with higher monitoring ability invest in firms with lower initial wealth following a negatively assortative matching pattern.

En el presente artículo analizamos un modelo de emparejamiento bilateral y contratos de incentivos donde inversores expertos (venture capitalists) con diferentes capacidades de monitoreo son emparejados con empresas con diferentes niveles de riqueza inicial. Las empresas no tienen suficiente capial inicial para cubrir los costos de sus proyectos por lo que buscan financiamiento externo. En equilibrio, el emparejamiento y los pagos de los inversores y las empresas son determinados simultáneamente. Los inversores más efectivos así como las empresas con mayor capital consumen pagos más altos. Mostramos que en equilibrio los inversores con mayor capacidad de monitoreo invierten en empresas con menor riqueza inicial, siguiendo así un patrón de emparejamiento negativo.

Working paper

Equilibrium (Economics) -- Mathematical models. CIENCIAS SOCIALES

An assignment model of monitored finance

Antón, A. (Arturo) Dam, K. (Kaniska) (2014)

En este trabajo planteamos un modelo de contratos con incentivos para la formación de empresas. Las empresas de capital privado difieren en su patrimonio neto, y los dueños o emprendedores requieren pedir prestado a los inversionistas institucionales para financiar sus proyectos. Por su parte, los inversionistas difieren en términos de su eficiencia de monitoreo, y pueden monitorear a sus deudores incurriendo en un costo. El hecho de que tanto el esfuerzo empresarial como el nivel de monitoreo no se puedan verificar da lugar a un problema doble de riesgo moral, que conduce a una falla de mercado. Debido a que la eficiencia de monitoreo y el patrimonio neto son sustitutos estratégicos para mitigar los problemas de incentivos, los inversionistas con una alta eficiencia de monitoreo invierten en empresas con patrimonio neto bajo, como consecuencia de un proceso de emparejamiento con selección negativa. En general, los pagos de deuda del emprendedor y el valor esperado de la empresa en equilibrio son no monótonos con respecto al patrimonio neto de la empresa. El equilibrio del modelo se resuelve de forma numérica para analizar los efectos de cambios en las distribuciones de eficiencia de monitoreo y del patrimonio neto sobre los contratos de deuda.

We develop an incentive contracting model of firm formation. Entrepreneurs of private equity firms who differ in net worth are required to borrow from institutional investors in order to finance start up projects. Investors, who differ in monitoring efficiency, may choose to monitor their borrowers at a cost. Non-verifiability of both entrepreneurial effort and monitoring gives rise to double-sided moral hazard problems, and leads to market failure. Individuals with high monitoring efficiency invest in low-net worth firms following a negatively assortative matching pattern since monitoring efficiency and net worth are strategic substitutes in mitigating incentive problems. The equilibrium debt obligation of the entrepreneur and expected firm value are in general non-monotone with respect to net worth. We solve the model numerically in order to analyze the effects of changes in the distributions of monitoring efficiency and net worth on the equilibrium loan contracts.

Working paper

Equilibrium (Economics) -- Mathematical models. CIENCIAS SOCIALES

Incentives and competition in microfinance

Dam, K. (Kaniska) Roy Chowdhury, P. (Prabal) (2014)

We develop a model of competition among socially motivated microfinance instituions (MFIs), where the MFIs offer repayment-based incentive contracts to credit agents. The agents gather information regarding a borrower, and may, or may not collude with the borrower, taking bribes in return for not acting upon their information in case of collusion. We show that competition may either increase, or decrease incentives, with incentives becoming less high powered if the MFIs are not too motivated. Further, whenever either the moral hazard problem is relatively severe and/or the MFIs are not too motivated, competition increases default, thus providing a possible explanation for the recent episodes of crisis in the MFI sector. Interestingly, the effects of competition are linked to mission drift, i.e., whether the MFIs in the concerned countries are more, or less m,otivated. Further, default problems may worsen in case competition is accompanied by greater access to donor funds.

Desarrollamos un modelo de competencia entre las instituciones de microfinanza socialmente comprometidas (IMF), donde las instituciones ofrecen contratos de incentivos basados en pago a los agentes de crédito. Los agentes recopilan información sobre el prestatario, y pueden, o no coludir con el prestatario aceptando sobornos a cambio de no actuar sobre su información en caso de colusión. Se demuestra que la competencia puede aumentar o disminuir los incentivos, con cada vez incentivos menos fuertes si las instituciones no son muy motivadas. Además, siempre que sea el problema de riesgo moral relativamente grave y/o las instituciones de microfinanza no están demasiado motivadas, la competencia aumenta por defecto, lo que proporciona una posible explicación de los recientes episodios de crisis en el sector de las IFM. Curiosamente, los efectos de la competencia están relacionados con desvío de la misión, es decir, si las IMFs en los países en cuestión son más o menos motivadas. Además, los problemas por incumplimiento pueden empeorar en la competencia cuando se acompaña de un mayor acceso a los fondos de los donantes.

Working paper

Incentives in industry -- Econometric models. Competition -- Econometric models. Microfinance -- Econometric models. CIENCIAS SOCIALES